本文摘要：美国30年期国债收益率暴跌1.5%，创历史新高。

美国30年期国债收益率暴跌1.5%，创历史新高。　　涉及报导：　　中信证券明明：美债历史性斩“1” 全球胜利率不会南北何方？　　美联储的应急降息造就10年期美债收益率历史性斩“1”。市场展现出体现出有投资者对全球经济和金融市场脆弱性的忧虑。

事实上，流动性严格带给的全球经济很弱企稳并不牢靠，金融市场与实体经济的变形是当前全球经济无法恶化的对立。繁盛市场货币政策在能力受限的情况下被过度倚赖，本轮疫情冲击或将加快全球货币严格和负利率的进程。

展望未来，仅有依赖传统的货币政策很难走进胜利率的陷阱，必须更好的依赖政策创意，或者是货币政策与其他结构性政策的人组，才能确实性刺激经济和通胀。　　美债斩“1”或源自混乱情绪下投资者对全球经济脆弱性的忧虑。从历史经验看，由于美债比较较高的安全性和收益水平，美债市场沦为全球资本的挂钩场所。

在低利率和低资产价格的高杠杆低债务环境下，全球经济的脆弱性较以往减少，新冠疫情造成全球投资者的混乱情绪和挂钩市场需求加剧，减少了对美债以及适当金融产品的市场需求，美债短期斩“1”的驱动力主要在此。　　结构性对立vs新冠疫情。经济、金融、政治格局的结构对立，还包括老龄化，贫富差距不断扩大，技术变革上升，全球贸易流失、民粹主义等，造成全球经济脆弱性有所增加。

同时，金融市场的脆弱性也在利率大大沉降、资产价格的持续收缩中累积。货币政策的锚开始向资产价格位移，央行对金融市场的平稳更加重视，政策易松难紧，反而助长了金融资产的收缩。

在这种环境下，疫情冲击的潜在风险有可能被缩放。尽管美联储坚决降息，但能否起着起到，还各不相同低利率能否传导至快速增长和通胀。　　疫情对于全球经济和金融市场的冲击也许会意味着局限于短期，疫情或将沦为全球胜利率的催化剂。

历史上愈演愈烈的多次大规模疫情对全球经济的冲击都是一段时间的，企业生产、收益和利润在疫情完结后都有可能V型翻转，但这次也许不一样。因为全球繁盛市场于是以处在一个内生快速增长上升，结构性对立引人注目，且政策空间狭小，金融市场薄弱的环境中。事实上，也正是这种快速增长上升和结构性对立带给的民粹主义思潮，使政府在防疫政策继续执行上遭遇障碍，反而激化了疫情的蔓延。在这种情形下，疫情冲击必定不会产生更大的实际影响，但是能否大到让全球经济“伤筋动骨”还需视疫情的更进一步发展而以定。

　　降息并无法必要减轻疫情对美国经济的冲击，也许意图恶化美国金融市场波动。疫情下受到冲击仅次于的将是服务业的实体企业，降息50bp对融资成本的影响十分受限，国内消费以及外部市场需求对于降息有可能也不那么脆弱。

若疫情知道在美国大规模愈演愈烈，在经济比较衰退的状态下，降息对于经济的刺激作用很难向快速增长和通胀传导。在美国目前发布的发病人数刚多达100事例，对实体经济的影响还并未突显，且金融机构流动性并不短缺的背景下，美联储车祸降息，也许更好地受到了政治因素影响，来恶化金融市场的混乱情绪——在刚过去的一周中，标普500下跌11.49%。　　财政政策和结构性货币政策的因应将更为有效地。比起于降息，增税是填补企业损失更为必要有效地的方法，对于企业的鼓舞也更大。

由于疫情的影响一直是结构性的，精准的结构性增税效果不会更佳。如果未来疫情蔓延或金融市场混乱激化造成部分高杠杆机构遭遇流动性压力，那么类似于次贷危机时对于特定机构的流动性反对，效果有可能也不会好于利率的带去。

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